La valoración de proyectos de inversión productiva.

Una inversión productiva es la adquisición de activos para destinarlos a la producción de bienes y servicios.

Inicio con este artículo una serie para analizar cómo valorar un proyecto de inversión empresarial bajo los criterios de payback, VAN, TIR y TIRM según el índice incluido en la imagen adjunta.

Valoración inversion productiva

La valoración de proyectos de inversión productiva.

Inversión productiva. Concepto.

Entendemos por invertir renunciar a una satisfacción inmediata y cierta a cambio de la esperanza de una ganancia futura, es decir, de una mayor riqueza futura.

Invertir es adquirir (o crear) capitales fijos (activos no corrientes) que intervendrán en más de un ciclo productivo.

Una inversión productiva tiene sentido en tanto en cuanto es generadora de riqueza. Las decisiones de inversión son decisiones que afectan al largo plazo.

Inversión productiva. Requisitos.

Cualquier inversión productiva debe ser capaz, como mínimo, de generar suficientes fondos (o flujos de caja) para poder atender tanto la devolución del capital invertido como su coste financiero. En otro caso no se cumplirá la “esperanza de ganancia futura.”

Inversión productiva. Valoración

Desde el punto de vista financiero, lo único que da valor a una inversión (Sea la adquisición de un activo o de una empresa) es su capacidad de generar fondos en el futuro, es decir, su retorno.

Entonces, desde un punto de vista financiero, el análisis de la inversión productiva habrá de hacerse analizando los flujos de tesorería que genera.

Cualquier proyecto de inversión se compone de un desembolso inicial y de una serie posterior de flujos de caja previstos en el futuro.

Periodo 0 1 2 3 4
Cobros 500 550 600 650
Pagos -1.000 -275 -275 -275 -275
Flujo de caja del periodo -1.000 225 275 325 375
Flujo de caja acumulado -1.000 -775 -500 -175 200

Así, la valoración del proyecto consistirá en verificar que los flujos positivos (cobros) superan el importe de los flujos negativos (pagos).

Dado que los flujos de tesorería se producen en momentos de tiempo distintos se hace necesario definir un criterio que nos permita comparar cantidades de dinero referidas a fechas distintas. La comparación puede hacerse según métodos que consideren o no el valor del dinero en el tiempo:

  • Los métodos de valoración que no consideran el valor del dinero en el tiempo son métodos estáticos. Los métodos estáticos más utilizados son el criterio de payback o plazo de recuperación de la inversión y el del flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida.
  • Son métodos dinámicos lo que sí consideran el valor del dinero en el tiempo. Los métodos dinámicos consideran que el importe nominal actual tiene mayor valor que el importe nominal futuro. Son métodos dinámicos el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) y la Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM).

Inversión productiva. Conceptos previos

Desembolso inicial: la cantidad que se paga en el momento inicial (momento cero).

Flujo neto de caja: la diferencia entre los cobros y los pagos de cada periodo. Es el saldo de tesorería generada en el periodo.

Los cobros los representamos mediante valores positivos. Los pagos mediante importes negativos.

Por convención los cobros y pagos de un periodo son postpagables, es decir, tienen lugar el último día del periodo correspondiente.

Igualmente por convención en adelante consideraremos periodos anuales. Los distintos tipos y tasas que se considerarán se refieren a periodos anuales. Si optásemos por considerar periodos distintos (mensuales, trimestrales, etc) la metodología sería la misma pero los resultados deberían considerarse como tasas o tipos con la periodicidad analizada. Entonces, dicha tasa (supongamos mensual) deberá convertirse en tasa anual según:

Tasa anual = [(1 + tasa mensual) 12 ] – 1

La relación de tantos equivalentes es 1 + i = ( 1 + ik )k siendo i la tasa de interés y k la frecuencia de capitalización. De donde se deduce que el valor de ik en función de i es: ik = ( 1 + i )1/k – 1

Valoración de una inversión productiva. Índice de la serie

Este artículo forma parte de la serie dedicada a la valoración de proyectos de inversión productiva según el siguiente índice:

La valoración de proyectos de inversión productiva. (Este artículo)

Métodos estáticos:

Payback o plazo de recuperación de la inversión (PRI)

Flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida.

Métodos dinámicos:

Payback descontado o plazo de recuperación descontado.

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa de rendimiento interno (TIR)

Tasa de rendimiento interno modificada (TIRM)

Reflexiones en torno a los criterios de valoración:

Comparación entre VAN, TIR y TIRM

Intersección de Fisher

La inconsistencia de la TIR

Aditividad del VAN

Trabajando con una hoja de cálculo:

Valor Actual Neto. La función VAN o NPV (inglés)

Tasa de Rendimiento Interno. La función TIR o IRR (inglés)

Tasa de Rendimiento Interno Modificada. La función TIRM o MIRR (inglés)

Espero que resulte de interés.

Saludos.

Raimon

Última revisión: 17 de enero de 2017.

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