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mar 25 2011

La Rentabilidad Financiera (ROE). Concepto y cálculo


Por rentabilidad financiera entendemos la renta ofrecida a la financiación.

Mientras el rendimiento es la medida de la riqueza generada por la inversión, la rentabilidad es el “premio” dado a los fondos propios utilizados en la financiación de la misma.

Supongamos una inversión a un año de importe 1.000.- euros que reporta un 15% anual exento de impuestos. Para financiar esta inversión utilizamos 650.- € de los fondos propios de la compañía y 350.- de un préstamo al 6% anual.

El rendimiento de la inversión será del 15% sobre 1.000.-€, es decir de 150.-euros.

15% de 1,000 = 150

Este rendimiento, antes de retribuir al accionista, debe asumir el coste financiero de la deuda.

6% de 350 = 21

Dicho coste financiero es del 6% sobre 350, por tanto asciende a 21.-€.

Descontado el coste de la financiación tenemos el rendimiento que puede destinarse a retribución del accionista, en nuestro ejemplo:

150 – 21 = 129

Este importe de 129 es el “premio” que ofrecemos a nuestros accionistas por haber aportado fondos para la realización del negocio empresarial. Es la expresión de la retribución a los fondos propios. Recibe el nombre de rentabilidad financiera o ROE, por las siglas de la expresión inglesa Return On Equity.

Generalmente expresamos la rentabilidad como porcentaje a partir de la ratio:

En nuestro caso la rentabilidad financiera obtenida es del 19’8%

Recordemos que el rendimiento de la inversión es del 15%.

Como podemos observar, al financiar parte de la inversión con deuda (fondos ajenos) la rentabilidad financiera no coincide con el rendimiento económico. Esta utilización de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios recibe el nombre de apalancamiento financiero.

Así, la rentabilidad financiera es función del rendimiento económico de la inversión y del coste financiero de la deuda (y del tipo impositivo existente). Pero este será el tema de un artículo futuro.

Saludos

Raimon

Última revisión: 24 de marzo de 2011.

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46 comentarios

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  1. helli

    es buen comentario

  2. helli

    super buen concepto de rentabilidad me sirbe para la tarea

    1. Raimon

      Hola Helli
      Muchas gracias por su comentario.
      Para mí es motivo de orgullo pensar que estos comentarios resultan de utilidad.
      Saludos
      Raimon

      1. Daniel Fernándeez

        He tenido a Raimon de profesor en la UOC y es un crack, y siempre que necesito repasar conceptos voy a su web

        1. Raimon

          Hola Daniel
          ¡Muchísimas gracias por tu comentario!
          Es un placer y un honor ver que los antiguos alumnos me recuerdan con cariño. ¡Gracias!
          Saludos
          Raimon

  3. Richard Orellana

    simple y bien explicado, me sirvio de mucho

    1. Raimon

      Hola Richard
      Es fantástico saber que resulta útil. Muchas gracias por su comentario.
      Saludos
      Raimon

  4. Dana Camps

    Hola, estudio el cuarto año de Contabilidad y Finanzas en la Universidad de La Habana, Cuba, a cada rato visito las finanzas en internet, fue muy útil la definición de Rentabilidad Financiera que ud. proporciona para mi estudio de diploma, gracias.

    1. Raimon

      Hola Dana
      Si ha resultado de utilidad, ¡objetivo cumplido!
      Muchas gracias por su comentario.
      Saludos
      Raimon

  5. Melisa

    Hola, Raimon

    Muchas gracias por explicar los temas de manera tan simple y práctica.

    Saludos desde Argentina.

    1. Raimon

      Hola Melisa
      Muchas gracias por su comentario.
      Saludos
      Raimon

  6. Alejandro Vergara

    Hola Profesor, soy estudiante de la carrera de ingenieria en administración de Duoc UC en Santiago de Chile. El día Lunes 23 tendré mi examen de finanzas de Largo plazo . Tengo una duda muy pequeña con respecto a un ejercicio. Le plantéo el ejercicio.
    La Empresa UNILEVER S.A. tiene obligaciones por $500.000.000 y una razón deuda-activo total igual a 0,6, pagando intereses antes de impuesto por $35.000.000 anuales. Los beneficios esperados antes de intereses y despues de impuestos , son de $200.000.000 con una desviación estandar despues de impuestos de $30.000.000. (La tasa de impuesto es del 20%). Calcular la rentabilidad económica y financiera, interpretando sus resultados.

    Activo Total= 500.000.000 / 0,6=833,333,333
    Rentabilidad Económica= 200.000.000 / 833,333,333=24%
    Rentabilidad Financiera= (200.000.000 – 35.000.000 x 0,8) / 333,333,333
    = 51,6% Mi Duda es con respecto a 333.333.333. como se obtubo?? espero que pueda ayudarme con este ejercicio. Se lo agradeceria bastante. Saludos!

    1. Raimon

      Hola Alejandro
      No sé si llego a tiempo con la respuesta. (Ojalá que si)
      De su enunciado parece desprenderse que activo – obligaciones = 333.333.3333 que es el importe que le está faltando
      Saludos
      Raimon

      1. Arturo

        Estimado Raimon, por qué en el ejercicio expuesto, para calcular la Rentabilidad Financiera el consultante realizó lo siguiente:
        [ UAII - Intereses * (1-imptos) ] / Patrimonio

        ROE = ¿ No debiera ser simplemente Utilidad Neta/Patrimonio ?

        O acá se está calculando otra rentabilidad?
        Le agradecería en demacía si pudiese ayudarme al respecto.
        Saludos!
        Arturo

        1. Raimon

          Hola Arturo
          La rentabilidad financiera (roe) es precisamente con el beneficio neto (o utilidad neta) así que al beneficio antes de intereses e impuestos les resta esosintereses e impuestos
          Saludos
          Raimon

          1. Miguel Vanegas

            Saludos Profesor Raimon.
            Revisando este ejercicio, me parece que hay un error en la redacción de quien lo envía pues no entiendo como lo 200 millones pueden ser después de impuestos pero antes de intereses. Lo que supongo es que esos 200 son mas bien después de intereses pero antes de impuestos. De modo que al aplicarles la tasa de impuestos, la UN o BN sería de 160 millones, con lo que el ROE resultaría ser de 48% (160/333). Si se toma como esta señalado allí, la deuda no tendría el beneficio fiscal.
            Le agradezco de antemano sus comentarios.

  7. janeth

    Buenas tardes.

    Mi pregunta es la siguiente.. comparando las empresas que cotizan en la BV y una empresa familiar ¿porque motivos el ROE puede diferenciarse? que sera lo que caracteriza este tipo de sociedades en la Bolsa que su ROE es mayor a una empresa comun.

    saludos.

    1. Raimon

      Hola Janeth
      Si en ambos casos la información de que disponemos es complete, en principio el ROE debería coincidir.
      Otra cosa es que por el hecho de ser cotizadas, esos títulos disponen de mayor liquidez, lo que lleva al mercado a una apreciación de su valor-
      Saludos
      Raimon

  8. olga

    Al calcular la rentabilidad financiera, divido el resultado del ejercicio entre Fondos propios, pero ¿dentro de esos fondos, se incluye ese resultado ? Muchas gracias

    1. Raimon

      Hola Olga
      Gracias por su comentario.
      No, en el cálculo de la rentabilidad del periodo no debe incluirse el beneficio de ese periodo.
      Si repasa el artículo verá como el beneficio del ejercicio (129), no se incluye en el importe de los fondos propios (650) recogido en la ratio de la rentabilidad.
      Saludos
      Raimon

  9. Alejandro Ariza

    Encuentro que es una gran explicación pero le faltaria hablar sobre la ecuación fundamental de la rentabilidad.

    1. Raimon

      Hola Alejandro
      Gracias por su comentario.
      Según lo entiendo la ecuación de la rentabilidad financiera es precisamente la ratio mencionada de beneficio neto partido fondos propios.
      Si se refiere usted a la rentabilidad económica o rendimiento, puede encontrar una aproximación al concepto en el artículo http://raimon.serrahima.com/roi-y-roic-no-son-sinonimos/
      Saludos
      Raimon

  10. dessiret

    muy bueno me sirvió mucho este concepto muchas gracias.

    1. Raimon

      Hola Dessiret
      Muchas gracias por su comentario.
      Es un verdadero aliciente saber que resulta útil
      Saludos
      Raimon

  11. pablo zuazo

    hola profe tengo una duda me dio por estudiar administracion financiera y no comprendo lo siguiente:

    con la informacion proporcionada determine la rentabilidad de la empres tomando como el EBITDA ( EARNINGS BEFORE INTERES,TAXES, DEPRECIATION AND AMORTIZATION ) Y EVALUE SU RENTABILIDAD, CONSIDERANDO QUE EL INDICADOR PROMEDIO DEL SECTOR AL QUE PERTENECE LA EMPRESA, ES EBITDA 18.5%

    CONCEPTO IMPORTE
    VENTAS $7200
    COSTO DE VENTAS 4800
    UTILIDAD BRUTA 2400
    GASTOS GENERALES 900
    DEPRECIACION 100
    UTILIDAD DE OPERACION 500

  12. katherin corrales gallegos

    muy buena infirmacion quisiera que hables tambien sobre el riesgo
    muchas gracias saludos desde peru

  13. d

    gracias excelente!

  14. Efrain

    Estimado Raimon
    Muy didactico y simple.
    Gracias por compartir esta leccion
    Que Dios te bendiga
    Un abrazo

    1. Raimon

      Hola Efrain
      Muchas gracias a Usted por su comentario
      Saludos
      Raimon

  15. Anónimo

    Gracias, muy útil y simple de entender

  16. josue

    buena noche.. quisiera saber donde puedo encontrar informacion sobre razon de costo por hora vendedor.. de antemano gracias

  17. Jorge Batalla

    FELICITACIONES, MUY BUEN APORTE

    slds desde Perú

    1. Raimon

      Hola Jorge
      Muchas gracias por su comentario
      Saludos
      Raimon

  18. GERARDO

    Hola Raimon … tengo una pregunta es verdad o falso que “Al accionista de cualquier empresa le interesa sólo la rentabilidad financiera que obtenga en
    un periodo determinado.”

    1. Raimon

      Hola Gerardo
      Entiendo que la respuesta es “¡Depende!” Precisamente la mejor respuesta en el ámbito financiero.
      ¿De qué depende?
      Del plazo de tiempo que abarque la expresión “periodo determinado”
      Y dar respuesta a este “depende” requiere un cierto espacio, así que he preparado un artículo específico sobre el tema
      ¡Gracias por haberme dado la idea para el post!
      Espero que le resulte útil, puede encontrarlo en: http://raimon.serrahima.com/la-rentabilidad-financiera-que-interesa-al-accionista
      Saludos
      Raimon

  19. eddy

    estimado,
    es correcto que para aplicar esta formula del roe=utilidad neta/capital contable, utilice el monto del capital contable neto, es decir sin incluir el valor de la utilidad neta, ya que los datos contables del balance general expresan el valor del capital ya incluyendo la utilidad neta del ejercicio.

    1. Raimon

      Hola Eddy
      Si, sin duda, para calcular la rentabilidad, debemos tomar en cuenta el patrimonio neto antes de la utilidad del ejercicio (periodo), que es precisamente el “premio” (retribución) a la aportación realizada por los socios.
      Saludos
      Raimon

  20. David

    Hola, he descubierto tu página por casualidad intentando aclarar el concepto de RF para el análisis de una empresa que estoy haciendo, ante el que me surge una gran duda.
    Veamos, esta empresa tiene una estructura de pasivo bastante orientada a la financiación externa (90%), además tiene unas reservas voluntarias negativas como consecuencia de 2 dividendos extraordinarios que concedió.
    Analizando su cuenta de resultados y el EFE, creo que está en condiciones de repartirlo, pero al ser las reservas negativas me minoran el patrimonio neto haciéndolo coincidir casi con el beneficio neto, por tanto la rentabilidad financiera es casi del 100% y no lo entiendo ¿Hago algo mal?. ¿Cómo son posibles unas reservas voluntarias negativas de tanto importe?
    Saludos

    1. Raimon

      Hola David
      Gracias por su comentario.
      Hoy en día un endeudamiento del 90 % supongo que se debe a que estamos en una pequeña empresa en la que el patrimonio personal avala toda la financiación recibida. Si es así, ese endeudamiento del 90 % es “ficticio” en el sentido que estrictamente la financiación se presta a los activos conjuntos (empresa + empresario)
      Unas reservas voluntarias negativas por dividendos a cuenta es una situación que genera un cierto “resquemor” a los prestamistas. Pero legalmente [creo] es aceptable si el patrimonio neto no se reduce a menos de 2/3 del capital social durante un ejercicio.
      En cualquier caso, esas reservas negativas parecen ser precisamente la anticipación del beneficio. Por tanto, al calcular el valor del patrimonio neto antes de beneficios debería prescindirse de tales reservas.
      Si se trata de una pequeña empresa con una cifra de capital reducida (3.000.- €) y no hay reservas acumuladas, la rentabilidad financiera es “fácil” que alcance el 100 %.
      Como decíamos antes, SMO (Salvo Mejor Opinión)
      Saludos
      Raimon

  21. Silvana Vidal

    Estimado Raimon.

    Me queda súper claro el concepto. Tengo una consulta espero puedas ayudarme ya que el próximo sábado rendiré mi examen final de finanzas, mi consulta es
    Siempre que una empresa aumente su grado de apalancamiento (deuda/ activo neto) aumentara su ROE.

    Espero puedas ayudarme.

    De antemano muchas gracias.

    1. Raimon

      Hola Silvana
      Gracias por su comentario
      Bajo la hipótesis de que las demás variables permanezcan constantes (“ceteris paribus”) la respuesta es Si.
      Puede, si lo desea, ampliar el concepto en http://raimon.serrahima.com/la-descomposicion-de-la-rentabilidad/ y en http://raimon.serrahima.com/el-apalancamiento-financiero-concepto-y-calculo/
      ¡Suerte con su examen!
      Saludos
      Raimon

  22. Maria

    Me gusta la forma simple en que presenta la información. Me ayudó muchísimo, pues confundía rentabilidad con rendimiento.

    Desde Costa Rica, saludos y gracias!

    1. Raimon

      Hola María
      Muchas gracias por su comentario
      Resulta gratificante saber que resulta útil
      Saludos
      Raimon

  23. judith

    Profesor ayudeme expliqueme el ejercicio la pregunta es como evoluciona el roe
    Usted a recibido el encargo de analizar la perfomarse de la empresa de los 2 ultimos anos medido desde el punto de vista del accionista atravez del roe los datos son
    2006 2007
    Liquidez corriente veces 1.2 1.3
    Activo fijo $ 8,800 9,750
    pasivo coŕriente $ 6,000 7,500
    pasivo/patrimonio veces 3 2
    covertura de interes veces 3 2.5
    razon de capital de trabajo neto 12% 15%
    gastos financiero $ 1,200 2,400
    tasa impuestos 30% 30%

    Que evolucion presenta el roe y que factor explica dicha evolucion

  24. denisse

    es una forma de explicar tan clara me gusto como explica. sobre las inquietudes. saludes Reimon. estudiante de contabilidad Nicaragua

    1. Raimon

      Hola Denisse
      Muchas gracias por su comentario
      Saludos
      Raimon

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